来源：新财富（ID：newfortune） 作者：张天伦 2020年，堪称投资者“财经情绪”之年，“原油宝”暴雷、货基收益持续走低、银行财经开始亏钱、A股也于是以经历着“过山车”式的行情．．．．．．财富管理之于普罗大众，早已沦为一项技术活。资管新规下，投资者财经可玩性徒增，或不会为投资顾问业务拓展出有一片蓝海。 基金投顾试点的落地，刚好可接入投资者提供买方简化的投顾服务市场需求。
其变革核心基于两点，一是容许不具备专业财富管理能力的试点机构，代客户继续执行资产配备、基金自由选择、动态调整等操作者，以此解决问题客户知道如何投、何时转等一系列问题；二是为防止机构与客户间的利益冲突，财富管理机构可使用“按资产规模收费”模式，与客户的长年利益互为绑，引领客户长期投资以提高胜率。 截至目前，取得牌照的既有蚂蚁基金、招商银行、中信证券等基金自营机构，更加有易方达、华夏等公募机构。对公募基金业而言，基金投顾试点不仅是其拓宽业务范围及收益来源的一次机遇，将来看，亦左右着公司的战略布局及行业的将来发展。
如今，公募机构已大力发售基金投顾产品，依据投资者年龄、市场需求和风险偏爱设计有所不同产品。而面对投顾人力短板，基金公司则联合自由选择分层服务：智能投顾覆盖面积普通投资者、人工投顾服务高净值客户。未来，环绕2000万高净值客群及一众长尾客户，各机构还将引发一场旷日持久的用户争夺战。
当代，要做到一个独立国家的基民并不更容易。 首先，理解基金乃是一项极大的工程。2020年初，中国公募基金的数量早已多达6000余只，较10年前快速增长过十倍，供职的基金经理堪称超强2000位，起码稍股类基金，之后可分成普通股票、被动指数、强化指数、稍股混合、均衡混合、灵活性配备等诸多类型，更加遑论债券、QDII等大多数投资者认识不多的基金类型。
其次，购入基金后，如何特减仓也是一项极大难题。这个难题不会对投资者实际收益带给多大影响？中国基金业协会曾透露：“从历史记录看，最近15年来，公募股票型基金年化收益率平均值为14.1%，债券型基金年化收益率平均值为6.9%，明显低于无风险收益率水平。但个人投资者由于频密齐赎回、低卖低卖等原因，基金投资体验感觉很差，造成公募基金丧失投资者信任这一发展根基。
” 有基金从业人士更加透漏出有了投资百态。其所在公司的一只股票型基金，在正式成立后的13年中，建构了12.54倍的收益，然而，这只基金的投资者，亏损比例却超过31.4%，赚得1倍以上收益的持有者只占到8.2%。 本着“会不转”的理念，过去偏股型及偏债型基金等中高风险产品并不是市场的宠儿。
据Wind数据，在中国基民人数大幅度攀升的2010-2020年间，国内股票及混合型公募基金的资产净值仅有由21212亿元减至32239亿元，10年规模仅有快速增长52%。而以“余额宝”为代表的货币基金，期间资产净值由1532亿元减至74106亿元，10年快速增长近50倍。 错配的基本面，意味著2019年10月启动试点的公募基金投资顾问业务大有可为。
01 基金投顾试点，公募基金行业又一转折点 华夏财富总经理张晖在新财富2019年财富管理高峰论坛中回应，华夏基金统计分析了2010年至2017年6月间超强10万份样本数据后找到，有投顾服务的华夏报酬混合基金持有人，平均值收益率比无投顾的高达13.93%，有投顾服务的华夏大中华混合基金持有人，平均值收益率比无投顾的高3.25%。 但现实是，拒绝接受过专业投资顾问服务的基民仅有为少数。据中国证券基金业协会2018年度的调查，仅有6.3%的基民拒绝接受过专业投资顾问辅导，自己分析做到要求的基民占到61%。
当然，过去货币基金及理财产品尚能能获取较高收益，是投资者对投顾服务市场需求不高的原因之一。但行业的费率机制，则是更加深层次的诱因。 传统的基金销售模式下，“销售规模×返佣费率”是自营机构及其旗下投资顾问的主要盈利方式，这种以交易额等流量指标为核心考核的业务模式，不易使投顾将“销售”敲于首位，忽视“顾问”本职。本末倒置下，投顾服务大自然无从谈起。
回应，基金业协会亦有明晰了解。其回应，前端收费特追赶佣金为代表的销售费率机制，是伤害投资者利益、造成公募基金畸形发展的最重要原因之一。要让基金销售不道德遵循投资者利益优先原则，而不是自身利益最大化，须要抛弃销售额驱动收费模式，改以按保有量缴纳一笔费用，由筹措管理人和投资管理人在市场竞争机制下自发性构成有所不同水平的管理分为。
基金投顾业务试点，正是监管层这一思路的明晰反映。新模式下，投顾机构可全权代客户继续执行资产配备、基金自由选择、动态调整等操作者；通过投顾服务，来交换条件按资产规模向客户收费；在解决问题“投资无以”问题的同时，通过“收益率”等直观指标，增强市场竞争机制。
基金销售不道德的改变，亦不会促成基金销售机构加快向“财富管理者”的角色转型（图1）。 图1：卖方模式与买方模式下，有所不同的利益传导途径 资料来源：新财富 未来，买方投顾模式未来将会沦为财富管理行业转型的大方向之一。从2019年10月基金投顾试点启动至今，先后取得试点牌照的金融机构已约18家，跨越公募基金、第三方基金销售机构、银行、券商四大领域（表格1）。
由于基金投顾产品的配备范围被限定版为公募基金，因此，公募机构在此间扮演着的角色尤为类似，其既是此次试点的首批入局者，也是基金投顾产品资产端的管理者（表格2）。 对公募基金而言，基金投顾试点下，各机构间的差异化不会越发明显。同时，新模式对资管能力的高拒绝，或加快行业的马太效应；而费率机制的变化，也不会在潜移默化间，重构基金销售产业链中各机构的利益格局。
综合而言，基金投顾试点的实行，或沦为公募基金行业发展的又一转折点。 此次试点将不会给公募机构及整个资本市场带给怎样的影响，有一点研究。 02 产品设计，重返买方立场 由于过往投资者未教导为投顾服务收费的习惯，因此，基金投顾试点业务在实行初期，面对着较小的未知数。但据华夏财富涉及人士讲解，2020年一季度，公司追加投顾服务签下客户较去年底快速增长了一倍，表明这一业务极具潜力。
“以客户市场需求为中心”，是基金投顾产品的仅次于发力点。目前，华夏、南方、中欧、嘉实等基金公司皆已发售适当产品。它们的特征是：1、多重产品组合，星舰、务实、保本顾及；2、注目投资者的教育、养老心理，符合热点市场需求；3、大部分产品的起投金额为1000元（表格3）。
首先，各公募机构在产品设计上引人注目个性化。其将客户市场需求按风险偏爱分成星舰、务实、保本三个等级，风险等级越高，为客户配备的权益类资产占比也越高。以南方基金发售的司南智投为事例，其基金投顾产品分成跑完输掉通胀、执着电子货币及低收益三类。
其次，为笼络更好的投资者，各公募机构亦在探寻产品品类的差异化。如华夏基金、中欧基金皆设计出有养老、子女教育等全生命周期的一揽子解决方案。以华夏基金的养老智投为事例，其基于各年龄段人群的主要市场需求，搭起有所不同资产配备类型的人组策略，其中权益类资产的用料不会随着距退休年龄期限的长短做到适当调整。截至2020年一季度，60后智永财富人组中，权益类资产用料为68%；而90后智永自由组合中，权益类资产用料则超过88%。
调查结果，25%的人投资基金时有教育储备及养老储备市场需求。 此外，嘉实财富发售的特色账户人组还配备了海外债券市场的QDII债券基金，使客户可展开全球资产配备。 融合海外经验，未来基金投顾产品还有更进一步的细化空间。
例如，海外基金巨头先锋领航基金（the Vanguard Group）发售的卸任养老储蓄型产品多达12种，覆盖面积18至69岁以上各年龄层人群。在教育领域发售的入学储蓄产品可覆盖面积0至19岁以上子女的储蓄市场需求，产品类别可区分为12个年龄层，并分成激进型、稳健性、保守型人组，总计36款产品。 03 仅有市场资产配备，转变基金行业生态 基金销售重返买方立场，对公募机构的财富管理战略布局带给了颠覆性的变化。
此前，公募机构的产品设计与销售是紧密结合的上下游关系，主要为自家发售的基金服务。但随着基金投顾业务的积极开展，仅有市场配备资产的趋势不会使两条业务线更加趋向于平行。 同时，仅有市场配备将增强对公募资管能力的检验，加快行业马太效应。
财富管理末端：重构销售体系 市场竞争下，仅有市场配备资产，而不是在人组中仅有配备自己旗下的基金，是基金投顾业务的无以选项。 对于首批试点投顾业务的5家基金公司，新财富统计资料较为了其最近一年的基金收益率，偏股型、稍债型、分析、QDII及另类投资基金中收益率最高者，易方达基金、中欧基金各占到2类、华夏基金占到1类（表格4）。 从公募机构的整体业绩维度看，5家基金中各领域的领跑者也并非仅有市场中的最佳机构，如偏股型基金中，收益率低于中欧基金的公募基金之后多达数十家，其中，睿远基金、财通证券资管、宝盈基金的收益率更加超强50%，且如中欧基金在QDII、另类投资领域还并未发售适当产品。 对公募机构而言，首先要考虑到的即是重塑新的商业模式，以确保基金投顾业务的独立性。
如易方达明确指出，其基金投顾业务不参与基金亮相，不分担公司的销售规模，只关心客户是不是有取得感觉。同时，其在内部创建防火墙，对基金公司的研究、调研数据和信息保密。在投顾业务的研究和投资模型中，易方达的产品会有丝毫的优先，这一模式与原本几乎有所不同。
就目前各机构基金投顾产品的配备情况看，华夏基金及嘉实财富的全部产品，以及中欧基金的部分产品已首度突破，构建了全市场配备。如华夏和嘉实财富只在收益差距并不大的货币型基金中不会优先考虑到自家产品，而在配备偏股型及偏债型基金时，对自家基金产品并不偏倚（表格5）。 另一方面，虽然嘉实财富已打开仅有市场配备资产，但其母公司嘉实基金本身的投顾产品却仍然仅有配备自家产品，此举亦称得上基金公司展开自身利益均衡的一种决心。
即使正式成立时间不宽，基金投顾产品的收益率差异化已开始显出。其中，权益类产品是机构资产配备能力的最差反映，也是收益率差异仅次于的。新财富统计资料找到，华夏基金稍权益类的基金投顾产品，目前收益展现出已显出优势（表格6）。
作为参考，2019年12月23日至2020年6月19日期间，国内股票型开放式基金、混合型开放式基金的平均值收益率分别为22.11%、20.41%。而表格6中仍有超强七成的偏权益型基金投顾产品尚能无法跑完输掉混合型开放式基金指数。
其中，嘉实基金星舰型账户的三款基金投顾产品皆跑完赢混合型开放式基金指数，而中欧基金也仅有超级股票全明星产品跑完输掉指数。 但在中低风险产品末端，公募机构的专业能力开始显出。以嘉实财富的较低风险产品为事例，其固收替代性、固收Plus、意味著收益类产品自2019年12月23日正式成立至2020年6月19日间分别能获取2.45%、2.38%、3.92%的相反收益率，大幅度跑完输掉普通投资者注目的余额宝。
由于目前大部分投资者的愿景为“分担高风险的同时取得务实收益”，因此，公募机构的中低风险类投顾产品在未来能否撬动货币基金7.4万亿元的市场，尚待仔细观察。 资产管理末端：明星基金成配备热点，加快行业优胜劣汰 仅有市场资产配备，不仅不会政治宣传公募机构财富管理业务的商业模式，更加不会加快行业自身的马太效应。原因在于，互为较普通投资者，金融机构专业能力强劲，研究数据充裕，对优质基金具有更高的辨识能力。 融合表格4、5数据可见，易方达旗下基金是公募机构配备债券型基金投顾产品时的重点，这与其市场展现出有密切关系。
截至2020年5月28日，易方达仍在运营的偏债型基金（还包括稍债混合型基金）共计81只，其近3年收益率均值为22.69%，中位数为20.54%，而波动亲率中值仅有为2.39%（表格7）。以此，易方达基金的债券型基金产品才沦为各机构竞相配备的对象。
中欧基金也因其强劲的偏股型基金管理能力沦为获益对象。据Wind数据，截至2020年6月22日，中欧基金股票及混合型基金规模为965亿元，位列全行业第15位。
某种程度的，南方基金的南方天元（160133），被华夏基金配备到六款基金投顾人组中，以一己之力占到到其偏股型基金配备比例的13.94%。 这些例子解释，打造出明星基金产品将是一条不切实际的路径。也许，预示基金投顾业务的实行，环绕明星基金经理的争夺战也将实时打响。
据新财富统计资料，2020年初至6月19日，展现出最差及最好的普通股票型、稍股混合型、显债型基金的收益劣分别为81.3%、73.68%、17.82%，更进一步反映出有公募基金产品的差异度。 长年看，公募机构优胜劣汰的趋势或渐渐加快。
参照波士顿咨询（BCG）数据，2011年至2016年间，美国主动型基金产品中，五星、四星、三星、二星、一星产品的资金净流入额分别为7420亿美元、1460亿美元、-3690亿美元、-2990亿美元及-590亿美元。 另一方面，公募机构在配备投顾产品组合时，货币型基金的占比并不低，而是更好地配备债券型基金，从而在掌控风险的同时寻求更高收益率。
如嘉实财富的产品中，稍债型基金占到比43%；华夏基金的投顾产品中，稍债型基金占到比30.5%。相比较而言，由于投资者对债券型基金理解的严重不足，2019年仅有10.7%的个人投资者不会投资债券型基金（表格8）。 若基金投顾产品的受众持续增长，对主动管理能力更加强劲的公募机构而言毫无疑问是一项受到影响。
04 费率改革，重构产业链利益分配机制 费率机制的变化，不仅左右着投资者的投资意愿，更加涉及公募机构的利益。基金投顾业务试点下，各机构可按管理资产规模向投资者缴纳额外的投顾服务费。过去，这一模式并不少见。
投资者：综合费用减少并不显著，ETF难成主流 目前的基金投顾产品中，须要投资者额外开支的投顾费率在0.3%-1.5%之间，折后可低至0.15%-0.8%区间内，权益类资产用料就越较低，则费率就越较低。 为均衡投资者的成本，各公募机构也强化了申购酬劳等渠道费用的优惠力度。
例如，如华夏基金、中欧基金在申购酬劳方面皆只按1折或低于优惠缴纳，而嘉实基金则暂缓缴纳在基金交易过程中产生的申购酬劳、赎回费、切换酬劳等（表格9）。 同时，自营机构在积极开展基金投顾试点时，向公募机构缴纳的客户维护费将被投顾服务费抵扣，此举某种程度不会减低投资者原本分担的隐形成本。 以偏股型基金为事例，目前其客户维护费占到管理费的比例大体为25%左右，大约为0.38%/年，再行融合申购酬劳的优惠，两项免除，费率即约0.8%左右，可几乎覆盖面积投顾服务费的额外开支。
据中信证券测算，在考虑到申购费率打4折的情况下，客户出售各类基金产品所须要缴纳的渠道费用为0.11%-1.04%/年。 因此，尽管投资者在出售基金投顾人组时必须额外缴纳投顾服务费，但申购酬劳、客户维护费等渠道费用开支的增加，已起着对冲起到，投资者额外开支的费用并会明显增加。
以此，在费率成本快速增长并不明显的前提下，基于收益端的优势，基金投顾产品实际已能顺应大部分普通投资者的基金投资市场需求。 未来，基金投顾产品的费率或遗更进一步上调的有可能。参考海外，无论是规模数一数二的先锋基金，还是近年来兴起的智能投顾新秀wealthfront等财富管理平台，其智能投顾产品综合费率广泛在0.35%-0.8%之间（表格10）。嘉信理财的智能投顾平台SIP（Schwab Intelligent Portfolios）则必要中止投资顾问费，仅有缴纳ETF涉及运营费用。
另据SEC统计资料，美国平均值投顾服务费亲率区间为 0.5%-1.2%。 但是，由于我国主动型基金仍不具备赚超额收益的能力，因此，公募机构或会如海外机构一样过多配备ETF。以产品收益率更高的华夏基金为事例，其稍中高风险的7款投顾产品中，ETF的综合占到比仅为2.7%。
公募机构：减少基金资产净值波动，增强资管能力 若申购费及客户维护费等渠道费率渐渐被投顾服务费所抵扣，不受影响仅次于的毫无疑问是银行、券商及第三方基金销售平台等自营机构，而公募机构的话语权或在市场化竞争下以求提高。 过去的卖方自营模式下，基金销售的股份或申购酬劳、销售服务费（若通过基金传销渠道则归基金公司本身）全部归销售渠道所有；赎回费在去除算入基金净值部分后，由公募机构和销售渠道两者共享；还有部分管理费不会以客户维护费的名义，返佣缴纳给销售渠道。 据中金研究所测算，2018年我国公募基金产业链收益共1239亿元，其中，外部渠道费用占到于多约52%，而作为管理基金的主力，公募机构自身收益占到比仅为48%（表格11）。其中，银行、券商、第三方基金销售机构总计提供基金申购酬劳、赎回费约166亿元，占申赎回费用总额的72.49%；提供基金管理费及销售服务费206亿元，占到总额的27.8%。
在去除托管地酬劳、交易酬劳等特定费用后，申购费及赎回费分别占到公募机构、银行、券商及第三方自营机构收益比例的10.7%、57.4%、70.4%、20%。实行基金投顾产品时，公募机构免除申购酬劳的策略并会对其收益包含过多影响，但对银行等自营机构而言，若紧跟公募机构的定价策略，则毫无疑问要让给较小的利益。 将来看，渠道费率的上升似乎不利于基金市场的发展。一方面是减少了投资者的综合费率成本，另一方面也可避免经常出现金融机构为缴纳更加多渠道费用而频密调仓等乱象的再次发生，并减少基金产品资产净值的波动。
综合来看目前已发售的基金投顾产品，各人组的调仓频率大体以季度为周期，若基金业绩合乎预期，则不会保持现有持仓，调仓频率趋于稳定。 另一方面，以客户维护费抵扣投顾服务费的方式，也更进一步解绑了公募机构与自营渠道间的利益关系，不利于公募机构专心于资管能力的提高。 中信证券研究所认为，2019年上半年，主动管理型股票基金的规模加权平均费率要低于一般平均值费率，意味著业绩就越好的主动管理型股票基金，就越更容易更有增量资金，以做到大规模，且也可缴纳更高的管理费，同时在渠道末端拥有更高的话语权。
05 跟或不跟，公募机构再行迎接战略难题 为增加对外部渠道的倚赖，近年来，不少公募机构在默默地发力自有渠道建设，此次基金投顾业务试点，亦是一次绝佳的急弯转弯机会。 对公募机构而言，过去，其基金传销保有量的快速增长，相当大程度上源自委外基金及各类自定义型基金等市场需求的减少，但C末端市场的话语权仍掌控在银行等自营渠道手中（图2）。作为参考，2018年，公募基金中个人资金占比为49%，金融同业资金及企业资金占比则分别超过41%、10%。 仅有市场资产配备、市场竞争机制等因素下，未来财富管理业务仍然只是公募机构的附属服务，必须投放更好的资源力度。
此次首批取得试点牌照的公募机构，无论从资管规模还是营收能力看，皆为业内佼佼者（表格12）。 在多数公募机构显然，财富管理业向买方投顾模式转型是一个漫长的过程，因此须要稳扎稳打，作好长年的战略规划。 渠道建设方面，5家公募机构皆已创建了自营的App产品，而如华夏基金、南方基金及中欧基金近年取得了独立国家基金销售资格，并渐渐不断扩大线下渠道影响力。 嘉实基金旗下的嘉实财富正式成立于2012年，华夏基金旗下的华夏财富正式成立于2018年，皆已在北上广浅等多地成立财富中心。
其中，华夏财富目前有数上百名专业服务人员负责管理基金投顾人组的策略研发，以及自动调仓机制，可实现投前、打出、投后的持续性服务。 中欧基金旗下的中欧钱滚滚APP自2015年正式成立至2019年上半年，互联网个人客户已约1286万人，资产管理规模超过1081亿元。在中欧钱滚滚有过投资不道德的所有客户中，盈利客户占到比超过87%，定投通车亲率多达50%，客户复购亲率多达90%。
据中欧基金讲解，12年公募基金管理历程中，其主动股票投资能力近6年仍然分列在市场第一的方位。这意味著，即使如今公募基金在客户体量上不占优，但只要能确实给投资者带给超额收益，仍然有望较慢补足渠道短板。而基金投顾业务的实行，则为其获取了新的契机。
线上渠道的建设，仅有是公募机构金融科技布局的一小部分，张晖以余额宝举例：“余额宝可观的管理规模和较好的用户体验，必不可少强劲的数据运算处置能力以及系统的反对。未来，公募机构只有创建起还包括财务规划系统、调仓系统在内的金融科技生态群，才需要承托起大体量的投顾管理规模。” 06 投顾人员短板，仍待补足 买方投顾模式下，投顾是核心。但长年看，人员配备仍是公募基金的短板。
过去，由于公募基金的传销渠道一般来说接入B末端，与C末端距离较近，因此，前端投顾人数、线下网点等布局，与银行、券商等金融机构差距占优势。如招行享有3.6万名零售岗员工，中信证券有将近9000名经纪岗员工，其中多达4000人取得投顾资格，而基金公司中员工人数最低的嘉实基金，取得基金从业资格的只有608人（表格13）。 为强化投顾团队实力，2020年伊始，易方达基金公布投资顾问总部招聘启事，其投顾不仅拒绝不具备国内外重点院校硕士以上学历，还须要具备3年以上证券或基金投资研究经历，且此次召募包括管培生。易方达基金副总裁陈彤对媒体回应：“召募管培生是为了5年以后的投顾行业做到储备，我们辨别基金投顾业务发展不会较为悲观，因此期望需要培育出有有效地的生力军。
” 互为较之下，华夏基金对投顾的考核方式，已从销量考核调整为存量和客户收益的考核，以此倒逼投顾的服务焦点由销售职能过渡性至投顾职能，间接推展其资产配备能力的提高。 未来，投顾人员在用户画像收集、财务规划、投资建议、交易实行和投后管理这一系列环节中均扮演着最重要角色，因此，能力较强的明星投顾有望脱颖而出，沦为基金投顾浪潮下最获益的职业。在新财富第三届最佳投顾票选启动后，有多达2.3万名投顾踊跃报名参与，至为其势。
但对于公募机构而言，扩展投顾团队不仅必须减少人力支出，还要投放更加多资源以建设线下渠道，因此从财务角度考虑到，短期内补足人员短板并不实际。当下，利用股东资源，创建渠道协同机制，或是公募基金补足人员短板的突破口之一。
首批试点的5家基金公司中，易方达、华夏及南方皆有券商股东背景，而嘉实、中欧则分别有信托及银行股东背景（表格14）。 早在2004年，易方达基金之后与广发证券合力展开营业部试点。
而中金公司在2017年并购中投证券后开始创建平台渠道，中金基金的资产管理规模随之大幅度提高。据Wind数据，2017年至2020年一季度，中金基金的资管规模由5.32亿元减至22.33亿元。 不过，有业内人士回应，对于股东公司而言，其虽不敌视与公募基金环绕财富管理开展业务往来，但更加多不会基于产品层面，很难移转网点及人力等资源。
参考海外，放松第三方独立国家投资顾问资格某种程度是一种解决办法。据艾瑞咨询，截至2018年，美国投资顾问中，第三方独立国家投顾占到比达81%，如摩根士丹利、富达基金等机构皆与第三方机构进行合作，不仅可解决问题投顾人数严重不足的问题，也可更佳点评公募基金投资标的，防止客户自由选择中的种族主义。 在国内，有数机构识破第三方独立国家顾问的蛋糕。
2016年4月，华泰证券耗资7.8亿美元，已完成对AssetMark的并购，首度布局第三方独立国家投顾市场。AssetMark是一种发包资产管理服务平台（Turn-key Asset Management Platform，全称“TAMP”），TAMP是专门为买方投顾获取系统化服务的平台，可为第三方独立国家投顾在获客、投资、管理和报告等环节获取标准化、流程化、自定义化服务。据华泰证券公告，AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为11.0%，名列第三，2019年平台资产总规模超过616.08亿美元，服务7958名投顾，覆盖面积了逾16万户家庭。
但在中国，第三方独立国家投资顾问市场否不会对外开放、何时不会对外开放皆未可知。综合来看，尽管公募机构更加适应环境基金投顾业务专业化、净值简化的运作方式，但其想在机构混战中突围，必须花费的精力将近少于券商、银行等在渠道、人员配备方面不具备先天优势的机构。
并且，如蚂蚁财富，早已与先锋基金合力发售基金投顾产品“老大你转”，随着海外巨头的入局，未来财富管理业的竞争将渐趋白热化。 07 普通投资者与高净值客户：智能投顾PK人工投顾 目前，基金投顾产品的研发仍正处于跟上阶段，因此，对客户的分层服务并不显著。但是在业内人士显然，随着业务的两翼，资产规模有所不同的客户，取得的投顾服务或将有显著分层。 目前，为守住长尾市场及尽量多地收集客户市场需求，公募基金皆以智能投顾以定手牌。
但在海外，智能投顾尚非投顾业务主流。据Statista数据，2019年美国智能投顾资产管理规模在7497亿美元，渗透率为4.1%，如先锋基金的智能投顾产品占到其财富管理总规模比例堪称高于3%。 原因在于，智能投顾虽然可以解决问题投资者如何投、如何配上的问题，却无法做投资不道德辅导、仅有周期陪伴等打出、投后的投顾服务。
再行有投，后有顾，是买方投顾模式与FOF、MOM等产品的仅次于区别，即通过专业化服务，最慢创建人与人之间的信任。据SEC统计资料，截至2020年1月，美国投顾服务总规模大约84万亿美元，其中全权委托账户管理规模大约76万亿美元，占到90.48%。
但大部分拒绝接受客户全权委托的投顾在账户徵仓前，仍然不会征询投资者意见，且定期与其交流，矫正投资不道德，始终保持与客户之间的高粘性。 嘉实财富经理邝霞讲解道，未来其投顾业务不会分成两块，一块主要面向高净值和超强高净值客户，服务内容包括通过专家团队、理财师和客户一对一会面，协助客户开具投资建议书，制订投资方案，月度不会获取账户报告，季度不会获取市场分析报告，陪伴其童年整个投资周期，并且展开动态调整。
另一块即通过智能投顾覆盖面积长尾客户。 对公募机构而言，由于其投顾人数较较少，因此，人工投顾的精力将探讨于对高净值客户的确保。中金公司研究所认为，2019年我国户均清净可投资资产在100万元以上的投资者共2000万人，但占有着50%的可投资金融资产。
回应，华夏基金已开始部署“1+1+N”投顾服务模式，即1个客户对应1位投资顾问+1个配备组及配备专家+公司各业务线专家团队，以为高净值客户获取更佳服务。 邝霞更进一步认为，未来，投顾服务好比是必要2C，还包括2B再行2C。过去，嘉实财富与银行积极开展合作，银行获取渠道，嘉实财富获取投资策略、交易系统等一系列服务。可见，基金投顾业务并不缺乏所求方式，其显然仍是为投资者带给增量价值的能力。
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